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文|翠鸟资本

中国私募圈，总有各种大佬身影。林园就是一位代表性人物。

这位由“民间牛散”转型的私募老板，在过去二十余年总能在A股呼风唤雨，外界对其投资策略十分好奇，但一直不得要领。

神乎其神的业绩持续许久后，林园在过去数年可谓相当低调。

这位大佬的确遇到了操盘难题，修复净值成为其主要工作。

自2024年三季度末市场出现大反转后，林园一度“抛头露面”唱多市场，但他的业绩究竟如何呢？

绝对收益在哪里？

私募排排网收录了林园一只成立于2017年11月的产品，投资结果却出人意料。数据显示，该产品2024年全年产品收益为-7.72%，与正收益彻底无缘。

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复盘发现，去年一月份市场巨震之时，林园的产品也受到了显著冲击，一度最大回撤达到20个百分点。

虽然这只产品在后续行情中有所反弹，但显得乏力很多。

2024年10月初，A股出现了一场“闪电战”之后，林园旋即通过各大社交媒体发声，不断输出其对长线牛市的观点。

彼时，很多投资者听得可谓津津有味，他有着如下观点：

其一，牛市是套不住人的。

其二，现在这个（指数）位置非常便宜。我不认为（投资人）3000点入市是一个高点。

其三，股市涨多了就要跌，跌多了要涨，这就是股市永远不变的规律，不管熊市牛市都会出现的情况。

其四，现在仍是买资产的好时候，市场没有泡沫，4500点以上才是牛市的开始。

其五，现在这个位置资产非常便宜等等。

现在来看，林园当时的诸多观点可谓显得有些“焦虑”成分，一看市场展现了反弹，他就马上跳出来说指数点位的便宜程度。

要知道，这次发言之前有将近两年的时间，林园发声的次数非常之少，很明显他在所谓的大熊市里不愿意发声。

那么，这算是一种牛市发声吗？至少从林园的业绩曲线来看，他自己打理的产品并没有在2024年冲上牛市热搜榜。

追溯至2020年一季度，当时市场受到新冠疫情影响，曾经出现一个巨震，林园随后发声，讲到市场恰恰处于市场底部，而且呼唤投资者要拥有牛市思维。

当然，那次他确实押对了，市场随后展开了非常强势了的反弹，并出现了“抱团股”行情，林园最爱的消费医药股就是那一轮行情的主力。

2019-2021年初的指数型行情，让林园在内的诸多大消费板块基金经理，赚得盆满钵满。

高点募资

观察一家基金机构对客户是否负责任，募集资金的时点有一定的说服性。

还记得数年前经常听到的“爆款发行”、“日光基”、“秒光”这种形容吗？恰恰就是形容基金机构发行时的盛况。

所谓盛况的出现，均与投资情绪有关，情绪背后自然就是指数点位。

公募机构的发行更多是高管团队的决策结果，很多时候明星基金经理本人并没有十足的话语权，更多是配合上级团队。而私募基金却不一样，基金经理通常就是私募大老板，林园投资就是一例。

据私募排排网，林园曾在2021年1月发行过多只产品，“林园投资218号”就是其中之一。

截至2025年1月3日，该产品的净值为0.9982，这意味着四年前掏出真金白银的客户，初始本金依然浮亏状态（不算上后期追加投资额）。

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2024年上述产品创造了6.78%的年度回报，同期沪深300指数涨幅为14.68%。

显而易见，这只高点募资（上一轮指数牛市期间）产品在过去一年大反弹行情中跑输了A股宽基指数。

众所周知，沪深300指数代表着A股的大市值核心股票，类似于中国版的标普500指数，一只基金在自然年未能跑赢沪深300，也就意味着直接输给了大盘。

无独有偶。

上述提及的产品接近1元面值，而林园2020年7月发行的另一只产品则表现得更加让人“不知所措”。这只产品在2024年末的净值仅剩下0.8414，近一年收益排名在全行业处于中下游水平。

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换言之，林园在高点募资的产品，暂时无法向高净值客户“交待”。

基金经理应该思考什么？

类似于林园的案例，在中国基金圈并非个案，深刻反映了基金管理人与基民之间的“紧张关系”。

上述现象或许能给投资者带来如下思考：

其一，既然基金经理有着一定的名气和号召力，为何不在市场低点多吸纳资金，而偏偏在指数相对高点募资？

其二，高点募资的股票多头产品，遇到指数行情震荡向下的时候，为何不采取充分的对冲手段以保护净值？

其三，基金客户持有一只股票策略产品，能够等待收获的时间通常有限，基金经理应如何在有限时间内为客户创造绝对收益，而不是让客户反复等待？

这些问题也或许是当今中国基金圈的“棘手”难题。

※此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。